2018年以來，國內鎳價在國內外庫存持續下降的支撐下突破10萬整數關口，并突破前高。近期中美貿易戰恐慌情緒影響下，基本金屬價格紛紛回落，鎳價也未能獨善其身，由于其自身的高波動性，我們也看到，此次下跌過程鎳的跌幅較大，這除了宏觀層面因素，我們也從產業出發，尋找原因歸納為以下幾點。

鎳礦：菲律賓鎳礦主產區雨季結束，后期到港鎳礦量增加

受菲律賓鎳礦主產區進入預計影響，自去年四季度以來，港口鎳礦庫存持續下降，當前港口庫存量為733萬噸，較去年同期下降34%。但是由于印尼鎳礦的補給，市場并未因為鎳礦量的下降出現恐慌。菲律賓雨季結束，3月開始出貨量逐漸增加，近期菲律賓鎳礦到港量增加顯著，上周到港13船，較前一周增加7船，港口鎳礦庫存下降幅度趨緩，同時鎳礦期貨價格與國內鎳礦現貨價格均出現松動，各品味鎳礦價格紛紛調降，這也在一定程度上說明礦端供應并不緊張，相反，面對即將增加的鎳礦到港量，鎳礦貿易商對后期市場并不看好，所以紛紛降價甩貨。

鎳鐵：利潤可觀，國內鎳鐵冶煉企業開工率較高

根據我們的數據追蹤，自去年三季度以來，國內高鎳鐵RKEF工藝生產企業一直盈利，這也是國內鎳鐵冶煉企業開工率回升的主要原因。今年以來，受鎳價上漲帶動，國內鎳鐵價格上漲，國內鎳鐵冶煉企業盈利情況一路向好，致使在山東地區產量基本未受環保政策影響。國內一、二月份鎳鐵產量維持高位，據了解，3月份內蒙、遼寧、江蘇地區均有鎳鐵冶煉企業停產檢修，預計3月份國內鎳鐵總量在80萬噸附近，4月份企業檢修完成均計劃復產。

國內外顯性庫存降幅趨緩

2017年年底國內宣布進口鎳板關稅將提至2%，國內12月鎳進口量激增至4萬噸以上。今年以來，LME市場內庫存持續大幅下降，根據數據追蹤，LME減少的大量庫存均為鎳豆，主要作為硫酸鎳生產原料。近兩周，LME下降幅度放緩，顯示，硫酸鎳生產企業備貨基本完成。

庫存高壘，不銹鋼市場持續低迷

從價格角度，我們看到自去年9月份以來，不銹鋼價格持續由高位震蕩下行；從庫存角度來看，自去年四季度，不銹鋼市場持續累庫，尤其是春節前后累庫現象明顯，目前佛山加上無錫兩地庫存累計達到43萬噸，處于歷史最高位。根據實地調研了解到，目前大部分不銹鋼廠尤其是300系生產線已經處于虧損狀態，我們預計不銹鋼市場疲弱狀態還將持續，至于何時啟動，我們可持續關注不銹鋼市場價格走勢以及庫存情況。

此次鎳價下跌主要原因歸結為兩方面：一是宏觀層面，美國總統特朗普簽署總統備忘錄，將對從中國進口的商品大規模征收關稅，令貿易戰憂慮升溫，市場避險情緒升溫；二是產業方面，到港鎳礦量增加預期，國內不銹鋼市場持續疲弱疊加國內外顯性庫存下降趨緩。就貿易戰本身對鎳價的直接影響，我們說影響是微乎其微的，我們可以想到的就是貿易戰通過影響不銹鋼傳導至鎳，但是我們觀察歷史數據發現，我國出口至美國的不銹鋼量占總出口量比重較小，并且近些年來一直呈現下滑趨勢，從2013年的7.75萬噸下降至2017年的2.79萬噸。所以，后期隨著貿易戰影響逐漸退去，基本金屬有望反彈，但是鎳自身產業需求狀況會成為壓制鎳價反彈的主要因素。所以對于此次鎳價下跌，建議投資者切勿盲目抄底。

此次鎳價下跌主要原因歸結為兩方面：一是宏觀層面，美國總統特朗普簽署總統備忘錄，將對從中國進口的商品大規模征收關稅，令貿易戰憂慮升溫，市場避險情緒升溫；二是產業方面，到港鎳礦量增加預期，國內不銹鋼市場持續疲弱疊加國內外顯性庫存下降趨緩。就貿易戰本身對鎳價的直接影響，我們說影響是微乎其微的，我們可以想到的就是貿易戰通過影響不銹鋼傳導至鎳，但是我們觀察歷史數據發現，我國出口至美國的不銹鋼量占總出口量比重較小，并且近些年來一直呈現下滑趨勢，從2013年的7.75萬噸下降至2017年的2.79萬噸。所以，后期隨著貿易戰影響逐漸退去，基本金屬有望反彈，但是鎳自身產業需求狀況會成為壓制鎳價反彈的主要因素。所以對于此次鎳價下跌，建議投資者切勿盲目抄底。